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“總方針”即將落地、央企改革中線應布局什么?

日期:2015-07-22

近期關于國企改革頂層設計相關消息較多,讀者對于國企改革概念下半年走勢提出了不少問題。金策略軟件小編現將問題匯總,在此做一個總的判斷,希望能夠對各位投資者起到一定幫助作用。


對于下半年國企改革、以及國企改革“總路線圖”相關原則上的問題,投資者可以先行移步我的同事夏國興所著《“頂層設計”將出、國企改革成就下半年A股“改革牛”!》一文,在此不再贅述。


本文集中于解答三個問題:


1.為什么“總路線圖”出臺前后所引發的機會主要集中在央企改革方面?


2.央企改革現狀如何?


3.哪些領域、集團值得投資者中線留意?


具體分析如下:

 

應嚴格區分央企改革和央企合并


首先需要明確的是,央企合并盡管從廣義上講仍屬于央企改革范疇,但具體到投資時,研究員認為二者需要分開對待。


在我們做主題投資時,央企合并和央企改革的區別主要在于:


1.驅動因素不同。央企改革主要的驅動因素是提升國有資產運行效率,激發活力,解決國有資產負債問題;而央企合并主要是為了提升出口競爭力(為了“一帶一路”),或者達成特殊戰略目標。


2.主導層級不同。央企改革主導層面主要是央企本身和國資委,即央企本身有改革需求,國資委批復、同意即可;央企合并主要驅動力主要來自最高決策層親自授意。


3.表現形式不同。央企改革表現形式多種多樣,例如集團內部資產重組、股權激勵、混合所有制、甚至引入績效考核機制等等都算;而央企合并只有一種表現形式,即兩個集團合成一個。


4.發生頻率不同。央企改革在“總方針”出臺前就幾乎每年都有數起,出臺后預計頻發。而央企合并極少出現,本屆決策層“一帶一路”大背景下的央企合并只有南北車一宗案例。


研究員認為,盡管不排除“1+15”方案里會專門提到央企合并,但“總方針”出臺主要利好央企改革大概念,而不是央企合并概念。因為“總方針”出臺的目的是將改革程式化、規范化,因此出臺后大規模出現的只有可能是280家A股央企改革“大高潮”的出現。


央企改革現狀:雷聲大雨點小


“四項試點”已公告近一年,央企合并實際進展如何?研究員觀察發現,央企改革在這一年中“雷聲大雨點小”,停牌者眾,但出現混改、業務整合實際進展的并不多。這一方面因為“總方針”出臺前較為深入的改革難以出現,另一方面也說明后市改革空間巨大。


初步梳理“四項試點”重點四家集團即可看出,部分集團已開始探索改革方案,但僅有建材集團旗下洛陽玻璃、方興科技兩家有實質動作:


中糧和國開投在“四項試點”中被要求“研究如何向以管資本為主轉變”,意在成立國有資本投資公司。但從具體動作上看,中糧地產、中糧生化沒有出現任何具體改革信號;中糧屯河公告“可能會涉及產業重組”,無實質動作;國投系四家上市公司,只有*ST中魯賣了個殼,其他三家并無實質國企改革動作,國投電力停牌定增,但并未說明定增資金用途。


中國醫藥和中國建材集團被要求“探索混合所有制”,建材集團旗下北新建材混改獲批,可能會在員工持股、集團石膏板業務整合等領域出現突破(但還沒突破),旗下洛陽玻璃擬進行資產置換、上市公司進軍電子玻璃產業(確定性高),旗下方興科技已開始混改;中國醫藥集團已有混改方案,但暫無實質動作。


整體來看,盡管已經開始改革的央企并不少,但整體來看基本停留在“摸著石頭過河”的階段。相信“總方針”出臺后,央企改革整體進度將加快,有望在二級市場形成“多點開花”的態勢。


展望后市:中線哪些集團值得優先考慮?


結合上述分析,研究員認為,當前中線布局央企改革有兩條主線值得留意:


1.中線高度留意那些有明確試點可能,但試點實際運作還未鋪開的央企集團。因為“總方針”落地后,毫無疑問這些方案已經成型,但還未開始動作的央企將會率先出現改革動作。


研究員認為“總方針”若出臺,中國醫藥集團改革有望快速落地!市場人士指出,中國醫藥集團旗下主要有旗下有現代制藥(600420)、國藥一致(000028)、國藥股份(600511)三家上市公司。


2.由于混改始終是實現本輪國企改革目標的關鍵舉措,中長線宜留意傳統業務集團中資產證券化率不高的集團。國泰君安建議投資者留意:葛洲壩(600068)。


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